自债务违约风险导致期铜暴跌之后，沪铜在中国经济数据转好、交易所库存持续下降及现货升水高企之下稳步反弹，收复前期缺口并重回50000元/吨上方。
在此之后期价上行动力减弱而进入震荡行情，现货升水转贴水及上期所库存大幅回升打压期价而汇丰制造业数据大幅走强为市场提供支撑。
   就当前铜市来看，冶炼企业加速生产，国内产量持续增加，铜价处于高位导致需求端相对谨慎现货贴水。我们认为期价上方面临较大压力，一系列稳经济措施及中国经济数据改善带来的市场
信心恢复已经在盘面上得以体现，若要带动期价突破上行，还需由铜市需求端的改善发力。因此，短期沪铜预期承压回落，存在跌破49000元/吨可能。
   
   美GDP加速增长，中国稳经济措施见成效
   
   最近数据显示，美国度GDP年率达到4%，远超市场预期的3%及前期的2.5%；美制造业数据亦稳定于荣枯线上方；就业方面7月非农数据低于市场预期，同时失业率回升，缓解美联储加息时机。
整体上，宏观环境利好支撑铜市需求前景，美联储持续缩减QE规模，令市场对美加息预期上升，美联储加息预期带动美元上行则对铜市存在抑制效应。

   中国经济数据显示，年初下行的压力有所减缓；汇丰公布中国7月制造业采购经理指数(PMI)初值52，创18个月最高水平，PMI初值大幅走高表明政府定向降准等"微刺激"政策初显成效；国务
院召开常务会议，部署多项措施缓解企业融资成本高问题，未来市场定向宽松基调延续；棚户区改造带动基建消费，支撑铜市需求。中国宏观环境的转好利于改善铜市的消费预期，带动沪铜持续
走高。    
   下半年铜矿供给压力增大，国内产量上升
   
   印尼自由港与印尼政府签署谅解备忘录，从印尼贸易部获得了出口许可，预计今年下半年从印尼出口75.6万吨铜精矿。受此影响，铜精矿现货加工费有所回升。
   中国海关最新统计数字显示，2014年6月份我国铜矿砂及其精矿进口量为99万吨，1-6月为543万吨，与去年同期相增加21.8%。加工费大幅回升带动今年铜精矿进口量大幅走高。
   中国海关最新统计数字显示，2014年6月份我国未锻轧铜及铜材进口量为35万吨，1-6月为252万吨，与去年同期相增加25.9%；其中精炼铜进口量为25.5万吨，同比下降8.16%。今年至今由于
融资铜利润空间缩小、下游风险加剧以及国内精铜产量增加等因素影响，精铜进口量环比持续下降。
   与精铜进口量持续回落相对应的，国内精铜产量持续上升。6月精炼铜产量达623,428吨,同比增加9.5%。铜精矿进口量在加工费上涨刺激下大幅增加，但当前受制于前期国内冶炼企业停工检
修而未增长，当前冶炼企业重新开工，同时未来新增产能上线，T3紫铜排国内精铜产量还将持续上升。

   
   显性库存回升，现货升水转贴水
   
   随着沪铜期价持续上行，近期上期所库存增加超过20000吨，上周亦增加6000吨。LME库存则持续下降并跌破15万吨；同时国内现货市场前期高企的升水已经转为贴水，高企的期货价格不为下
游消费所接受，前期支撑盘面持续上行的动力显著减缓。而青岛港重复抵押融资事件导致了国内保税区隐性库存逐渐转移至显性库存，增加了国内盘面供应压力。    
   救市政策难以带动铜消费大幅增长
   
   中国国家电网2014年资本支出目标为增加14%，作为铜下游需求主要行业，电网投资的增速稳定能够有效支撑其他行业需求放缓的压力。6月份电力电缆产量515.57万千米，同比增加4.93%，
环比持续大幅上升。电网投资增速稳定带动了电力电缆产量提速，从而支撑铜市消费。
   2014年中国房地产市场风险显露，房企在资金压力之下抛售资产回笼资金，改变市场预期；而银行在房价下跌的情况下为控制自身风险收紧信贷，资金成本提高之下又提高贷款利率，打击实
际需求。
   而当前房地产风险加剧之下，各地政府变相放开限购以稳定房地产。农行放开按揭优惠政策支撑市场需求；国务院会议重心在于解决企业融资成本高企的问题。前期房地产市场供需双方的主
要问题有所改善，房地产压力得以缓解，但难以带来铜市消费的大幅增长。
   但需要谨慎面临的一个问题是地产信托违约风险，持续加大的兑付风险和信托公司死扛的刚性兑付之间的矛盾，将是未来持续爆发的风险所在。
   总结
   
   从铜市供需面来看，全球铜矿产量的持续增长，加工精炼费的走高导致我国年初至今的铜精矿进口量大幅增加，带动产量上升；需求方面当前电力设备增速较为稳定，电力电缆产量上升利于
铜市消费，救市政策有望缓解地产压力，但难改地产板块调整格局，房地产方面依然是铜市消费短板。此外，国内显性库存走高而LME库存持续下降，盘面需求强劲支撑近月合约；但现货市场前
期高企的升水已经转为贴水，表明供给压力之下需求企业对当前市场价格认可度相对较低，期价持续上行还需政策传导至下游消费端带动实际消费改善。
   综上，我们预期短期沪铜持续上行动力不足，但宏观环境及市场预期支撑之下难有大幅下跌，铜价预期将面临短期回落。
   
   作者简介：任成科，毕业于东南大学，应用数学学士，金融工程硕士。2012年加入锦泰期货研发部从事商品及期权研究。
   擅长结合宏观经济形势判断与商品自身运行特点来把握品种走势的大方向，专注从数理角度研究期权的组合交易策略，着专业、务实的态度进行独立分析，为客户提供中肯的建议。
消息来自：http://www.tjtswygc.com